（1）俄罗斯是世界上最主要的原油出口国，但并非数一数二的石油炼化国，其石化产业一直主要是满足国内需求为主，而非主要用于出口，但其柴油产量因为军工体系的惯性，比汽油产业大很多。

　　（2）俄罗斯的炼油产业主要集中在几大炼油厂，但其今年遭受乌克兰远程无人机打击较为严重，部分设施难以在战时快速修复！

　　（3）俄罗斯目前已经禁止出口汽油、航油等炼油产品，但依然无法解决产能损耗，因此反而要“买油”！

　　（4）俄罗斯的原油出口量是在尽力增大的，美国解除了部分制裁后，俄油亚洲市场实际上目前是供应比较充足的，但总出口量其实也在下滑，因为主要原油出口港口也被炸了个七七八八，尤其是黑海和波罗的海端的。

　　（5）与此同时，俄政府计划通过补贴方式从印度、哈萨克斯坦等国采购成品油以填补国内缺口，实际上使用的是当地冗余的石油炼化产能。

　　（6）炼油工业属于高精密重资产产业链，核心装置的修复需要专用零部件、催化剂与控制系统，而这些物资，大部分都建设与俄欧能源合作蜜月期，因此长期依赖西方进口，一旦库存用完，其实挺难手搓修复的，但目前为止，欧盟对于俄罗斯的各项禁令基本都没变。

　　但上述的所有核心，还是因为俄油的炼油厂，现在的物理状态堪忧！而且，除了中亚，真的要从海运把汽油、柴油进口过来，可能也只有东部港口！

　　本来波斯湾等伊朗地区也可以想想办法，奈何美伊以的和平太脆弱，今天又冲突了起来！

　　自 2026 年初以来，乌克兰无人机对俄境内能源基础设施的打击力度显著升级，梁赞、伏尔加格勒、下卡姆斯克等核心炼油厂先后受损，5 月单月就有 16 处炼油设施遭袭，6 月再添至少 6 处受损站点，就算我们两桶油的管损能力，修修估计也要按月计算，而现在俄罗斯的问题是这些炼化设施全在西部人口密集区，经常刚修好一半就挨炸，根本来不及！

　　因此，累积效应之下，俄罗斯原油加工量已跌至二十年来最低点，汽油产能较 2025 年同期下滑约 25%。

　　数据显示，俄罗斯夏季汽油日均需求约 11.1 万吨，而当前正常产能仅能维持每日 8.5 万至 9 万吨的产出，日均缺口约 2.5 万吨，相当于国内总消费量的 20%。

　　而柴油市场其实对于俄罗斯而言，其实比汽油还要关键，因为农业耕作、物流运输与军事保障多为柴油能源体系，目前俄罗斯全国已有近 20 个地区实施燃油限购措施。

　　首先，全球馏分油（柴油为主）日消费量约 2798 万桶，俄罗斯是全球最大的海运柴油出口国，日均出口量约 95.7 万桶，占全球柴油消费总量的 3.6%，主要客户是土耳其、巴西、北非及中亚市场，一旦全面实施柴油出口禁令，确实将对全球的柴油供给形成较大影响！

　　从价格传导路径看，最直接的冲击体现在柴油裂解价差上，估计周一开始，欧洲西北部基准柴油期货对原油的溢价就会出现！

　　这是因为柴油主要是工业生产、公路物流、农业机械与航运的核心燃料，需求价格弹性极低、全球库存持续偏紧，其价格上涨会沿产业链向下传导，推高制造业与服务业成本，加剧全球通胀压力，2022-2023年时，就曾经造成过类似冲击！

　　因此，若俄罗斯柴油供应完全退出全球市场，柴油价格涨幅最高可达 40%（Philip K. Verleger，测算基准对标ICE LGO 低硫瓦斯油 LGOc1 近月合约，即欧洲柴油），因为上面这些行业高度依赖柴油，短期需求几乎无收缩空间，一点微小供给缺口就会马上放大价格波动，其不像汽油有这么大的浮油和库存规模！

　　要解决这个冲击，仅当印度、中东、美国炼厂同步大幅抬升开工率，才能对冲涨幅，否则柴油就会暴涨，不过好在当下波斯湾危机之后，至少我们、美国、印度的炼厂是有条件大幅开工的，尤其是柴油价格可能会比汽油利润空间更大时！

　　但总的来说，印度肯定是最大的受益国，因为其正是通过加工俄罗斯折扣原油、再反向出口成品油获利，俄罗斯自身也在从印度进口汽油，形成了 低利润原油出口、高价格成品油进口 的贸易循环。

　　但另一方面，禁令大概率为短期措施，主要用于平抑夏季高峰的国内价格，一旦供需缓解便可能松绑，持续时间有限，因为俄罗斯经济根本吃不住这种收入端任何损失了！

　　不过，需要注意的是，俄罗斯的政策转向对原油与成品油价格的影响并非同向，反而可能出现分化，也就是对冲了原油涨价空间。

　　因为，成品油端，出口收紧直接减少全球供给，推动柴油、汽油价格走强。但原油端，炼油产能下滑也意味着俄罗斯国内原油消化能力下降，反而可能促使其增加原油出口以消化库存，对国际原油价格形成一定压制。

　　我只是感慨下，如果2022年早知道会打成这样，还要不帮乌东四州呢？某种程度上，俄罗斯比乌克兰的退路还小，未来的乌克兰基本上就是欧洲军工厂和雇佣军之国，欧盟武装力量转型御用军。